她逐条回答了Starboard提出的质疑2019iyiou

2019年05月15日 来源:

雅虎投资者想跟玛丽莎梅耶尔做一个了结了。梅耶尔担任雅虎CEO的时间虽然只有两年多一点,但雅虎十大股东中已有两位股东提出让AOL CEO蒂姆阿姆斯特朗(Tim Armstrong)来接替梅耶尔的想法。

阿姆斯特朗能否管理好雅虎或者说能否令股东们满意现在还不好说。投资者希望雅虎和AOL能够合并,然后由阿姆斯特朗出任CEO。如果真是这样,梅耶尔怎么办呢?投资者们可没想那么多,如果一定要给她一个交代的话,那就是她出局了。

这仅仅是心浮气躁的投资者们给梅耶尔的一记响亮的耳光。实际上在今年早些时候,持有少量雅虎股票的基金经理埃里克杰克森(Eric Jackson)就已经开始攻击梅耶尔了,他不但在福布斯上发博客,而且还在电视上指责梅耶尔。杰克森原本一直都很支持梅耶尔,但他突然就翻脸不认人了。

随后,持有雅虎股票的激进基金Starboard也向梅耶尔开火了,它写了一封公开信,质疑梅耶尔所作的一些决定。

到底梅耶尔做了什么事惹恼了这些投资者呢?为什么投资者对阿姆斯特朗产生兴趣了呢?

自从梅耶尔出任雅虎CEO以来,雅虎股票价格已经上涨了两倍。但阿姆斯特朗又做得如何呢?自从阿姆斯特朗出任AOL CEO以来,AOL股票价格仅上涨了一倍。两者之间的对比结果是显而易见的,或许我漏掉了某些其他的因素,但是股价上涨两倍当然要胜过上涨一倍。

但是很多人会说,雅虎股价上涨并非梅耶尔的功劳,的原因是雅虎重仓持有中国电商阿里巴巴的股份。当梅耶尔出任雅虎CEO的时候,阿里巴巴还是一家估值约300亿美元的私营公司。两年后,阿里巴巴摇身一变成了上市公司,市值接近3000亿美元。

两年以来,投资者除了购买雅虎股票根本就没办法分享阿里巴巴成长的盛宴。这样就推高了雅虎股票价格,几乎让它创出历史新高。阿里巴巴当然是推动雅虎股票价格上涨重要的因素。但是梅耶尔只要犯点小错,就能很快毁掉雅虎。

实际上,梅耶尔的功劳是改善了公司与阿里巴巴之间的关系。雅虎前任CEO卡罗尔巴茨(Carol Bartz)不太尊重阿里巴巴CEO马云,结果伤害了雅虎的利益。梅耶尔上任后,她开始转变对马云的态度,她让雅虎增持了阿里巴巴股票,结果雅虎得力不少。

梅耶尔也犯过管理上的错误,但是都不是大错。她的错误就是招募了恩里克德卡斯特罗(Henrique De Castro),让他去负责广告销售业务。他并非该岗位的合适人选。过了一年多时间,梅耶尔终于将他炒掉了。

炒掉德卡斯特罗之后,梅耶尔亲自介入了广告销售业务。她挖来了亚马逊全球广告销售主管并且逐步壮大雅虎的广告销售团队。

这一点很重要,因为雅虎广告业务的业绩在过去两年里未实现显著增长,这也是投资者投诉多的问题。梅耶尔和她新招的主管和销售人员必须扭转广告业务不愠不火的局面,但是这也不是说干就能干,并且干好的,相信阿姆斯特朗对此深有体会。

阿姆斯特朗之所以成为投资者看好的CEO人选主要是因为他让AOL的广告业务实现了持续增长。这样的成绩当然是喜人的,但是时间太长,前后大约花了好几年的时间。AOL的广告收入和季度营收的增长情况如下。

阿姆斯特朗于2009年3月份被任命为CEO,在他上任后的前两年,AOL的营收基本上就没有增加过。一直到他出任CEO 3年多之后,AOL的营收才刚刚开始腾飞。

在阿姆斯特朗初任CEO和AOL营收开始腾飞期间发生了什么呢?阿姆斯特朗调整了公司管理层,收购了Patch以及为此花掉了数亿美元的资金。他还收购了赫芬顿邮报,但投资者责怪他给出的价格即3.15亿美元太高了。阿姆斯特朗也炒掉了不少人,苦苦坚持着他对AOL的愿景。

重要的是,他也受到了Starboard的激进投资者的攻击,后者认为他正在误导AOL。

,阿姆斯特朗度过了难关。他把精力集中在AOL的优势上面,并且设法实现了公司业绩的增长。由于带领AOL走向了正确的方向,他赢得了投资者的一片掌声。

然而,人们似乎忘记了,阿姆斯特朗是花了很多年才取得这样的成绩的。而梅耶尔现在担任雅虎CEO的时间才两年多,投资者们就已经坐不住了。

跟阿姆斯特朗一样,梅耶尔其实也是在一边摸索一边学习。她对公司未来的发展方向有不少想法,一开始是移动业务,然后又开始把重点转向内容。转变想法并不是错。正如杰夫贝索斯(Jeff Bezos)所说,在很多时候作出正确决定的人往往是那些经常改变想法的人。

如果给予梅耶尔更多的时间,她一定能够做得比现在更好。那些批评梅耶尔的人也有自己的想法,比如她没能提高雅虎的收入,她没有通过裁员来提高雅虎的盈利能力,她没能提高广告收入,她没有制定出一项切实可行的商业计划来帮助雅虎在未来10年内提高自己在科技行业内的地位。

但是现在下结论还为时过早。科技行业的很多高管包括阿姆斯特朗在内在带领公司扭转局面时都遇到过类似的指责。

梅耶尔现在还是领导雅虎的人选吗?如果投资者只是想把雅虎分拆,然后将它变成阿里巴巴的长期股东的话,那么梅耶尔却是不是的人选。

但是如果投资者有更远大的志向,希望雅虎除了变成阿里巴巴的长期股东,并且成为一家重要的技术公司的话,那么她似乎还是很合适的CEO人选。她为雅虎注入了新的生命。

梅耶尔并不是笨蛋,她头脑清楚得很,而且目标明确,意志坚定。面临诸多的责难和质疑,她明白现在是证明雅虎可以成长的时候了。她在雅虎的季度财报分析师会议上为自己做了强势辩护。

她逐条回答了Starboard提出的质疑,包括:

1、 雅虎拥有美国的税务专家,他们集中研究各种税务结构以化股东价值。这一点很重要,因为雅虎可能会在出售所持有的阿里巴巴股票时亏钱。Macquarie Research的分析师本沙赫特(Ben Schachter)今早在一份研究报告中指出:在亚洲资产(即雅虎持有的阿里巴巴股份)当前的价值水平上,税率每下降一点,雅虎就能节省大约4.25亿美元的资金。如果雅虎能够免税兑现这部分资产,那么它就能增加15美元以上的每股价值。

2、 雅虎花了77亿美元来回购股票。这相当于公司市值的24%,远远高于雅虎之前承诺的比例。

3、 自从梅耶尔上任以来,公司在并购交易方面所花费的资金只有16亿美元。其中有13亿美元或80%是用来收购Tumblr和Flurry两家公司。雅虎大部分的钱都用于回购股票而非收购交易了。

4、 Tumblr的营收仍在增长,明年它的营收将达到1亿美元。它的EBITDA(息税折旧及摊薄前利润)也在增长。

5、 全新的原生广告业务的年收入达到了2.5亿美元。

6、 移动广告业务今年的毛收入将达到12亿美元。

7、 她还说:公司已经炒掉了2000多名业绩不佳的员工。投资者一直指责雅虎过于臃肿,因此用梅耶尔的话来说,现在公司已经略有精简了。

那么,梅耶尔作为CEO表现得是否完美无缺呢?当然不是。但是雅虎股价已经上涨了两倍,她为股东提供了回报,她还投资了原生广告,并且Tumblr已经成为一个拥有巨大潜力的平台,她制定了一套清晰明了的媒体战略,改善了雅虎在移动平台上的表现。

要想解决雅虎所有的难题,绝非一朝一夕之功。不管由谁来执掌雅虎,都需要至少一年的时间来了解问题的核心,然后再花一年或者两年的时间来制定计划。

找一名新的CEO来接替梅耶尔只会让这个过程重新再来一遍,让雅虎回到梅耶尔上任前的状态。

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